البنية الدقيقة ليوم الاجتماع واستنتاج دالة رد الفعل

تقع الاجتماعات المجدولة عند تقاطع ثلاث علاوات مخاطر مختلفة: مخاطر اتجاه الفائدة المسعرة عبر عقود وخيارات SOFR الآجلة (Eurodollar سابقا)، ومخاطر التقلب المسعرة عبر straddles على swaptions، وعدم اليقين حول دالة رد الفعل المدمج في مقطع دلالات المسار الآجل. يوثق Lucca وMoench (2015) انجراف ما قبل إعلان FOMC، إذ تراكم نحو 80% من علاوة مخاطر الأسهم الأميركية غير المشروطة منذ 1994 في الساعات الأربع والعشرين السابقة لإعلانات FOMC المجدولة؛ وهي ظاهرة متينة عبر العينات الفرعية ولا تفسرها نماذج عوامل المخاطر القياسية بالكامل. وتربط فترة الصمت المعلوماتية أعضاء اللجنة عن الحديث في الأيام السبعة التقويمية السابقة لكل اجتماع، ما يركز الإشارات في البيان نفسه والمؤتمر الصحفي اللاحق.

يميل انحراف خيارات SOFR وبنية تقلب 1m1m مقابل 2m1m إلى الارتفاع في أسابيع FOMC، مع تحركات ضمنية قدرها 6-10 نقاط أساس في السعر الرسمي خلال أنظمة التحول؛ وينضغط معدل المحقق إلى الضمني عند مفاجآت تيسيرية ويتسع عند مفاجآت تقييدية. قراءة SEP تتطلب تجاوز نقطة الوسيط: تشتت التوقعات الفردية (النطاق الربيعي)، والاتجاه المركزي دون أعلى وأدنى ثلاث قراءات، ومستويات نهاية السنة لعام 2026 والتقدير طويل الأجل تحمل معا معلومات أكثر من أي نقطة منفردة. تدهورت نسبة الإشارة إلى الضجيج في مخطط النقاط بعد 2022 لأن المشاركين أصبحوا يصرحون بافتراضات مختلفة حول r* والإنتاجية. وتختلف معايير الإفصاح بين البنوك كثيرا: ينشر البنك المركزي الأوروبي حسابات الاجتماعات لا المحاضر بعد نحو أربعة أسابيع ولا يقدم ما يعادل SEP؛ وينشر بنك إنجلترا تفصيل تصويت MPC كاملا مع البيان؛ أما بنك اليابان فقد نشر تاريخيا تقارير Outlook أربع مرات في السنة بتوقعات وسيطة لكن ببيانات تشتت محدودة، ما يصعب استنتاج دالة رد الفعل لمتداولي فائدة الين.