Australia منحنى عائد السندات السيادية

ACGB (AUD) — هيكل آجال كامل، وفوارق 2s10s و3m10y، واحتمال ركود وفق بنك نيويورك الفيدرالي، وملاءمة Nelson-Siegel-Svensson.

البيانات بتاريخ 13 يوليو 2026

سعر الفائدة الرسمي

3.85%

عائد 10 سنوات

4.28%

فارق 2s10s

+0.56pp

فارق 3m10y

+0.38pp

احتمال الركود (12 شهرا)

21.60%

شكل المنحنى: طبيعي — كل من 2s10s و3m10y موجب.

هيكل الآجال

الأجل	3M	6M	1Y	2Y	3Y	5Y	7Y	10Y	20Y	30Y
العائد (%)	3.90	3.85	3.78	3.72	3.78	3.95	4.10	4.28	4.55	4.62

العوائد بالنسبة المئوية. الآجال من 3 أشهر إلى 30 سنة. أجل 10 سنوات هو المعيار التقليدي.

هيكل الآجال مع ملاءمة NSS

Australia sovereign yield curve with Nelson-Siegel-Svensson fit

العوائد المرصودة (علامات) مع ملاءمة Nelson-Siegel-Svensson الملساء (بالبرتقالي). الخط المتقطع = سعر الفائدة الرسمي الحالي (3.85%).

احتمال الركود - بعد 12 شهرا

نموذج Estrella-Mishkin بروبت (NY Fed): P(الركود) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread_3m10y).

21.6%

منخفض

مدخل فارق 3m10y: +0.38pp

0%30% (حذر)50% (عال)100%

معاملات Nelson-Siegel-Svensson

RMSE لبواقي الملاءمة: 0.014 pp. راجع صفحة منهجية NSS للاطلاع على الشكل البارامتري.

β₀	β₁	β₂	β₃	λ₁	λ₂
4.876	-0.862	-2.027	-0.585	1.50	5.00

كيف تقرأ منحنى هذه الدولة

ابدأ بالنظر إلى عائد 10 سنوات في البطاقات العلوية؛ فهو معيار تكلفة الاقتراض طويلة الأجل لهذه الدولة. ثم قارنه بسعر الفائدة الرسمي الذي يحدده البنك المركزي. إذا كان عائد 10 سنوات أعلى بوضوح من سعر الفائدة الرسمي، فهذا يعني أن المستثمرين يتوقعون أن تبقى أسعار الفائدة داعمة للنمو؛ وإذا كان أدنى منه، فالسوق يسعر خفضا للفائدة في المستقبل.

بعد ذلك، افحص بطاقات فوارق 2s10s و3m10y. الأرقام الخضراء تعني أن المنحنى صاعد بالشكل الطبيعي، أي أن السندات الأطول أجلا تعطي عائدا أعلى. الأرقام الحمراء تعني أن المنحنى مقلوب؛ السندات الطويلة تعطي أقل من السندات القصيرة، وهذا تاريخيا يسبق تباطؤا اقتصاديا. كلما كان الانقلاب أعمق، كانت إشارة التحذير أقوى، مع أن الفاصل بين الانقلاب والركود غالبا ما يكون 12-24 شهرا.

أخيرا، يجمع احتمال الركود في الأعلى بين فارق 3m10y ونموذج بنك نيويورك الفيدرالي الإحصائي. القراءة فوق 30% هي عتبة الحذر التقليدية؛ وفوق 50% كانت تعني تاريخيا أن الركود خلال عام هو السيناريو الأساسي. بالنسبة للدول غير الأميركية، تعد هذه إشارة مقارنة مفيدة، لكن ينبغي قراءة المستوى الدقيق بحذر.

تفسير معاملات NSS لهذه الدولة

تجزئ معاملات بيتا الأربعة المقدرة المنحنى إلى عوامل متعامدة. β₀ هو المستوى طويل الأجل، أي العائد الحدّي عندما يتجه الاستحقاق إلى اللانهاية، ويمكن تفسيره كمرساة اسمية نهائية للسوق (سعر حقيقي في حالة الاستقرار زائد التضخم المتوقع). β₁ هو عامل الميل؛ β₁ السالب ينتج منحنى صاعدا، بينما β₁ الموجب يسطح الطرف القصير أو يقلبه. وتتحكم β₂ وβ₃ في حدبتين للانحناء تضبطهما λ₁ وλ₂ بالسنوات، وهي الآجال التي يبلغ عندها كل عامل انحناء ذروته. يبين Diebold-Li (2006) أن β₀+β₁ تتقارب إلى سعر الفائدة القصير الفوري وأن β₀ تتقارب إلى عائد السند الدائم، ما يعطي حدسا مباشرا لنموذج العوامل.

بخصوص احتمال الركود: تستخدم القراءة معاملات Estrella-Mishkin (1998) المعايرة على بيانات NBER الأميركية بعد الحرب. بالنسبة لنظراء الأسواق المتقدمة، مثل منطقة اليورو والمملكة المتحدة وكندا وأستراليا وسويسرا، فإن الإسقاط عبر الدول مقبول نسبيا، لكن المستوى المطلق إرشادي لا حرفي. إعادة تقدير بروبت محليا، مثل Moneta (2005) لمنطقة اليورو وChinn-Kucko (2015) لمقارنات OECD، تعطي عادة معاملات تنبؤية أضعف قليلا لكنها لا تزال مهمة. الأفضل قراءة الرقم كإشارة ترتيب نسبية بين الدول التسع لا كاحتمال غير مشروط.

تحفظ أخير: مدخل الفارق يحتوي مكون سياسة متوقعة ومكون علاوة أجل. عندما تضغط طلبات المدة الهيكلية علاوة الأجل وفق ACM، مثل تدفقات مواءمة التزامات التقاعد، وبقايا ميزانيات البنوك المركزية، وإعادة تدوير الاحتياطيات الأجنبية، يمكن للمنحنى المقلوب أن يشير إلى احتمال أعلى من دون أن يكون السوق يسعر تيسيرا قويا. تقاطع النموذج مع توقعات السياسة المستندة إلى المسوح ومع منحنى OIS الآجل المحلي يضبط الإشارة.

ما الذي يشير إليه منحنى ACGB

مع بقاء سعر الفائدة النقدي لدى بنك الاحتياطي الأسترالي عند 3.85%، يرسم منحنى سندات الحكومة الأسترالية للكومنولث حالياً ميلاً إيجابياً متوسطاً. يعادل عائد أذون 3 أشهر مستوى أعلى قليلاً من سعر الفائدة النقدي، ويقع الجزء الأوسط من المنحنى (3-5 سنوات) في نطاق 3.7-3.8%، بينما يبلغ عائد سندات ACGB لأجل 10 سنوات 4.28%. ويتجاوز السند الطويل لأجل 30 سنة مستوى 4.60%. ازداد انحدار المنحنى خلال الأشهر الـ18 الماضية مع إشارة بنك الاحتياطي الأسترالي إلى موقف صبور، ومع تسعير الأسواق لخفض الفائدة في الأفق الأبعد للتوقعات.

حالة الانعكاس وفروق الآجال

فرق 2s10s لسندات ACGB موجب عند أكثر من 50 نقطة أساس، وهو من بين الأكثر انحداراً في العالم المتقدم. كما أن فرق 3m10y موجب أيضاً، وإن كان أضيق. قراءة احتمال الركود وفق Estrella-Mishkin في خانة الآحاد، بما يتسق مع الميل الصحي للمنحنى والصورة الكلية الأسترالية الحميدة نسبياً: فقد تباطأ الطلب المحلي لكن البطالة بقيت تحت السيطرة.

ما الذي يقوله المنحنى عن توقعات RBA مقابل تسعير السوق

يتضمن منحنى ACGB هذه الرؤى:

تسعّر الأسواق نحو 50 نقطة أساس من التخفيضات من RBA خلال الأشهر الـ12-18 المقبلة، مع تركز معظمها في النصف الثاني من 2026.
يشير عائد 10 سنوات عند 4.28% إلى متوسط متوقع لسعر الفائدة النقدي يقارب 3.6-3.8% خلال العقد المقبل، بما يتسق مع سعر فائدة اسمي محايد في نطاق مرتفع من خانة 3%، وهو ما كان تاريخياً افتراض العمل لدى بنك الاحتياطي الأسترالي.
علاوة الأجل في الطرف الطويل (30 سنة ناقص 10 سنوات، نحو 30-35 نقطة أساس) معتدلة، وتعكس قلقاً محدوداً بشأن الجدارة السيادية الأسترالية أو انجراف التضخم طويل الأجل.

ملاءمة نيلسون-سيغل-سفينسون

يناسب منحنى أستراليا قالب NSS القياسي بوضوح: عامل مستوى قريب من 4.5%، وعامل ميل سلبي متوسط يعكس تسعير الطرف الأمامي، وانحناء محدود. بقايا الملاءمة صغيرة بما يكفي لاستخدام NSS بثقة في الاستيفاء للسندات خارج الإصدار القياسي، وهو مفيد لتسعير المشتقات وخصم التزامات صناديق التقاعد. راجع صفحة منهجية NSS.