Canada منحنى عائد السندات السيادية

Government of Canada bonds (CAD) — هيكل آجال كامل، وفوارق 2s10s و3m10y، واحتمال ركود وفق بنك نيويورك الفيدرالي، وملاءمة Nelson-Siegel-Svensson.

البيانات بتاريخ 13 يوليو 2026

سعر الفائدة الرسمي

2.75%

عائد 10 سنوات

3.18%

فارق 2s10s

+0.53pp

فارق 3m10y

+0.33pp

احتمال الركود (12 شهرا)

22.60%

شكل المنحنى: طبيعي — كل من 2s10s و3m10y موجب.

هيكل الآجال

الأجل	3M	6M	1Y	2Y	3Y	5Y	7Y	10Y	20Y	30Y
العائد (%)	2.85	2.78	2.70	2.65	2.70	2.85	3.00	3.18	3.45	3.50

العوائد بالنسبة المئوية. الآجال من 3 أشهر إلى 30 سنة. أجل 10 سنوات هو المعيار التقليدي.

هيكل الآجال مع ملاءمة NSS

Canada sovereign yield curve with Nelson-Siegel-Svensson fit

العوائد المرصودة (علامات) مع ملاءمة Nelson-Siegel-Svensson الملساء (بالبرتقالي). الخط المتقطع = سعر الفائدة الرسمي الحالي (2.75%).

فارق 2s10s (تاريخ 5 سنوات)

Canada 2s10s yield curve spread, 5-year history with inversion zones shaded

المناطق الحمراء المظللة = منحنى مقلوب (2s10s < 0). تاريخيا سبقت الانقلابات الركود بفترة 6-24 شهرا.

احتمال الركود - بعد 12 شهرا

نموذج Estrella-Mishkin بروبت (NY Fed): P(الركود) = Φ(-0.5333 - 0.6629 × spread_3m10y).

22.6%

منخفض

مدخل فارق 3m10y: +0.33pp

0%30% (حذر)50% (عال)100%

معاملات Nelson-Siegel-Svensson

RMSE لبواقي الملاءمة: 0.015 pp. راجع صفحة منهجية NSS للاطلاع على الشكل البارامتري.

β₀	β₁	β₂	β₃	λ₁	λ₂
3.750	-0.789	-2.034	-0.530	1.50	5.00

كيف تقرأ منحنى هذه الدولة

ابدأ بالنظر إلى عائد 10 سنوات في البطاقات العلوية؛ فهو معيار تكلفة الاقتراض طويلة الأجل لهذه الدولة. ثم قارنه بسعر الفائدة الرسمي الذي يحدده البنك المركزي. إذا كان عائد 10 سنوات أعلى بوضوح من سعر الفائدة الرسمي، فهذا يعني أن المستثمرين يتوقعون أن تبقى أسعار الفائدة داعمة للنمو؛ وإذا كان أدنى منه، فالسوق يسعر خفضا للفائدة في المستقبل.

بعد ذلك، افحص بطاقات فوارق 2s10s و3m10y. الأرقام الخضراء تعني أن المنحنى صاعد بالشكل الطبيعي، أي أن السندات الأطول أجلا تعطي عائدا أعلى. الأرقام الحمراء تعني أن المنحنى مقلوب؛ السندات الطويلة تعطي أقل من السندات القصيرة، وهذا تاريخيا يسبق تباطؤا اقتصاديا. كلما كان الانقلاب أعمق، كانت إشارة التحذير أقوى، مع أن الفاصل بين الانقلاب والركود غالبا ما يكون 12-24 شهرا.

أخيرا، يجمع احتمال الركود في الأعلى بين فارق 3m10y ونموذج بنك نيويورك الفيدرالي الإحصائي. القراءة فوق 30% هي عتبة الحذر التقليدية؛ وفوق 50% كانت تعني تاريخيا أن الركود خلال عام هو السيناريو الأساسي. بالنسبة للدول غير الأميركية، تعد هذه إشارة مقارنة مفيدة، لكن ينبغي قراءة المستوى الدقيق بحذر.

تفسير معاملات NSS لهذه الدولة

تجزئ معاملات بيتا الأربعة المقدرة المنحنى إلى عوامل متعامدة. β₀ هو المستوى طويل الأجل، أي العائد الحدّي عندما يتجه الاستحقاق إلى اللانهاية، ويمكن تفسيره كمرساة اسمية نهائية للسوق (سعر حقيقي في حالة الاستقرار زائد التضخم المتوقع). β₁ هو عامل الميل؛ β₁ السالب ينتج منحنى صاعدا، بينما β₁ الموجب يسطح الطرف القصير أو يقلبه. وتتحكم β₂ وβ₃ في حدبتين للانحناء تضبطهما λ₁ وλ₂ بالسنوات، وهي الآجال التي يبلغ عندها كل عامل انحناء ذروته. يبين Diebold-Li (2006) أن β₀+β₁ تتقارب إلى سعر الفائدة القصير الفوري وأن β₀ تتقارب إلى عائد السند الدائم، ما يعطي حدسا مباشرا لنموذج العوامل.

بخصوص احتمال الركود: تستخدم القراءة معاملات Estrella-Mishkin (1998) المعايرة على بيانات NBER الأميركية بعد الحرب. بالنسبة لنظراء الأسواق المتقدمة، مثل منطقة اليورو والمملكة المتحدة وكندا وأستراليا وسويسرا، فإن الإسقاط عبر الدول مقبول نسبيا، لكن المستوى المطلق إرشادي لا حرفي. إعادة تقدير بروبت محليا، مثل Moneta (2005) لمنطقة اليورو وChinn-Kucko (2015) لمقارنات OECD، تعطي عادة معاملات تنبؤية أضعف قليلا لكنها لا تزال مهمة. الأفضل قراءة الرقم كإشارة ترتيب نسبية بين الدول التسع لا كاحتمال غير مشروط.

تحفظ أخير: مدخل الفارق يحتوي مكون سياسة متوقعة ومكون علاوة أجل. عندما تضغط طلبات المدة الهيكلية علاوة الأجل وفق ACM، مثل تدفقات مواءمة التزامات التقاعد، وبقايا ميزانيات البنوك المركزية، وإعادة تدوير الاحتياطيات الأجنبية، يمكن للمنحنى المقلوب أن يشير إلى احتمال أعلى من دون أن يكون السوق يسعر تيسيرا قويا. تقاطع النموذج مع توقعات السياسة المستندة إلى المسوح ومع منحنى OIS الآجل المحلي يضبط الإشارة.

ما الذي يشير إليه منحنى GoC

كانت كندا من أكثر الدول جرأة في خفض الفائدة خلال هذه الدورة. ومع بقاء سعر السياسة لدى بنك كندا عند 2.75%، عاد منحنى سندات حكومة كندا (GoC) إلى الوضع الطبيعي بالكامل بعد انعكاسه في 2023. النقاط الحالية تقريباً: أذون 3 أشهر عند 2.85%، وسنتان عند 2.65%، و10 سنوات عند 3.18%، و30 سنة عند 3.50%. يرسم المنحنى ميلاً صاعداً واضحاً مع فرق 2s10s موجب وعلاوة أجل صحية.

حالة الانعكاس وفروق الآجال

فرق 3m10y موجب بأكثر من 30 نقطة أساس، وفرق 2s10s أعلى من 50 نقطة أساس. وبموجب نموذج بروبت Estrella-Mishkin، فإن احتمال الركود الضمني بعد 12 شهراً في كندا أقل من 25%، مرتفع مقارنة بمستويات “الازدهار”، لكنه متسق مع اقتصاد يتباطأ من دون أن يدخل في انكماش صريح. انعكست كندا قبل معظم نظرائها (منتصف 2022) وخرجت الآن من الانعكاس بالكامل.

ما الذي يقوله المنحنى عن توقعات BoC مقابل تسعير السوق

يتضمن منحنى GoC ما يلي:

تسعّر الأسواق نحو 25 نقطة أساس من التخفيضات الإضافية من BoC خلال الأشهر الـ12 المقبلة، مع توقع استقرار الفائدة خلال معظم 2027.
تشير نقطة 5 سنوات عند 2.85% إلى متوسط متوقع لسعر السياسة يقارب 2.7% خلال السنوات الخمس المقبلة، ما يضع السعر المحايد الضمني في السوق قريباً من تقدير بنك كندا المعلن “نحو 2.75%”.
منحنى كندا من بين الأدنى عائداً في كتلة الدولار، ويعكس ذلك انخفاض التضخم الحالي ورؤية السوق بأن السعر المحايد لدى بنك كندا أدنى من المحايد لدى الاحتياطي الفيدرالي بنحو 50-75 نقطة أساس.

ملاءمة نيلسون-سيغل-سفينسون

يقع منحنى GoC قرب وسط توزيع العوائد العالمي ويناسب NSS بدرجة ممتازة. يرتفع المنحنى الملساء بانتظام من الطرف الأمامي حتى 30 سنة، من دون انكسارات أو قيعان محلية، وهو مثال دراسي على منحنى عاد إلى الوضع الطبيعي بالكامل بعد الانعكاس. راجع صفحة منهجية NSS للاطلاع على الصيغة المعلمية.